在前面几个章节中，我们介绍了很多不错的指数基金。有的朋友看完了这些章节，会有一些疑问:我看这些指数，动不动就10年上涨三四倍、五六倍，甚至涨幅高达10倍的都有。但是现实生活中，身边的同事、朋友，很多人买股票基金不仅不赚钱，反而是亏钱的。这到底是怎么回事呢?
七亏二平一赚”，意思是 10 个投资股票基金的人，有7个是亏损的，2个是不赔不赚的，1个是有盈利的。 但是国内的股票基金的净值，整体长期是上涨的。2018年5月16日，证监会专门写了一篇文章，里面提供了来自官方的基金收益数据。原文如下：
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截至2017 年年底，公募基金偏股基金年化收益率平均为16.5%债券基金平均年化收益率为7.2%。公募基金行业累计分红1.71万亿元。为投资者整体创造了很不错的长期价值。
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16.5%，这不是总收益，而是每年平均的年化收率! 这已经是相当可观的一个收益率了，超过我们普通投资者日常生活中常见的大多数投资品种。 股票基金这个品种在国内的收益率本身很不错，这一点毋置疑。 但是，很多股票基金的投资者并未赚到钱。 之前有一个网站针对投资者做过回测：仅仅是持有现金，可以跑赢接近 70%的股票投资者。换句话说，有70%的股民投资股票的收益还不如只持有现金。如果简单买一个银行理财产品，能跑赢股票投资的比例还会更高。 这个比例放在股票基金上，也是成立的。很多人投资股票基金也是被套的。
为什么股票基金整体是赚钱的，但是股票基金投资者是亏损的呢? 一个很重要的原因，就是这些投资者往往是在股市大幅上涨之后开始人市，并且往往是涨得越多，买得也越多。最后买在了高位，之后市场下跌，收益自然是惨淡的。 这也是新手投资的一个缺陷:追涨杀跌。 我们看看 2005-2015 年，国内所有新增基金开户数的走势，再对比一下同期的 A 股走势，如图9.1所示。 大家发现了什么呢? （1）两种走势高度重合。在市场比较低迷的阶段，基金开户数也比较低迷。很少人在熊市对股票基金感兴趣，但是通常熊市是投资指数基金的好时机。 （2）在市场短期大涨指数基金变得比较贵之后，才会有大量
的人开通账户，开始投资股票基金，例如2007年牛市和2015年牛市。 在过去的十几年里，有超过70%的投资者，是在牛市的阶段才开始投资股票基金。市场涨得越多，股市的财富效应越明显，对投资者的吸引力越大，进入市场的投资者也越多。
当市场上涨到5000~6000点的时候，也是进入市场的股民数量最多的阶段。这些投资者在便宜的时候没有买人，在贵的时候买入了，自然就会亏钱。 投资者投资指数基金最大的一个误区，就是认为一只指数基金好就自始至终投资它，不管贵贱。 实际上，仔细想一想就知道这并不合理。 超市买西瓜，一元一斤还可以接受，但忽然有一天涨到30元一厅，我们就不会去买了。 指数基金也是如此，同样的指数基金，如果变贵了，相比较之前，它的投资价值就会下降。所以指数基金并不是一直都处于适合投的状态的。 我们来看看王大爷的例子。
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王大爷在 2014年7月的时候，买了2万元的沪深 300指数基金到了 2015 年的5月，王大爷打开账户一看，发现当初买的2万元的基金变成4万元了。不到一年的时间里，收益直接翻番，相当惊人。王大爷很高兴啊，这只基金这么好，这么容易赚钱，当初应该多买点。 于是王大爷在 2015 年5 月又拿出 10 万元，买了同样一只基金。结果，这一次投入的 10万元，到了2016年年初，不仅一分钱没赚，还赔了一万多。 王大爷就很纳闷，为什么同样一只指数基金，第一次买能赚钱，第二次买就亏了呢? 原因很简单，第二次，王大爷买贵了。
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买指数基金和买房子是一个道理。价值100万元的房子，你花200万元去买就买贵了。房子买贵了，再卖出去说不定会亏本;同样，指数基金买贵了，我们再想赚钱就很困难了。所以，我们要在指数基金便宜的时候去买，而不是贵的时候去买。 这也就是我们对定投指数基金的另一个优化:指数基金有自己的投资价值，我们要在指数基金值得投资的阶段买入。如果在牛市大涨后投资指数基金，反而容易遭遇亏损。 通常来说，指数基金在熊市值得坚持定投，而短期大涨之后进人牛市，指数基金包括其他股票基金，反而不适合投资。 那么问题来了，我们怎么判断是熊市还是牛市，以及适不适合开始投资指数基金呢? 这个问题的答案，就是估值。
